英伟达即将于美国东部时间周三（北京时间周四凌晨）收盘后发布第三季度财报。作为AI领域的龙头股，英伟达的财报不仅体现了公司自身的增长潜力，也被市场广泛视为AI行业发展的风向标，很可能引发全球AI概念股股价的连锁反应。
虽然是AI行业的“尖子生”，但英伟达近两年的财务表现从未令人失望。但在当下美股市场上对于AI泡沫的担忧愈发浓重之际，英伟达CEO黄仁勋能否扫清市场担忧，重振市场信心，值得行业投资者们密切关注。又是一份满分答卷？事实上，很少有分析师会对英伟达财报数据本身给出悲观预期。 —— 回顾英伟达过去10个财季的表现，英伟达的盈利表现均超出市场预期。
英伟达总能用完美的财报让分析师惊叹其盈利能力超乎想象。
本周三的财报或许也不例外：接受LSEG调查的分析师预测，今年第三财季（截至今年10月），英伟达每股收益将达到1.25美元，营收为549亿美元，同比增长56%。
分析师还预计英伟达将为2025财年第四财季（截至明年1月）提供业绩指引。本季度营收预计将达到614.4亿美元，这意味着其增速有望再次加速。
杰富瑞(Jefferies) 和韦德布什(Wedbush) 的分析师均在最近的报告中表示，他们预计英伟达将“超出盈利预期并提高指引”。
Wedbush 分析师写道：“第三季度超大规模资本支出结果普遍超出预期。此外，大型超大规模企业几乎普遍表示，随着他们继续扩大投资以支持其人工智能计划，他们预计未来一段时间的支出趋势将会增加。” '
Wedbush 分析师表示，微软、Alphabet 和亚马逊等“超大规模企业”支出的大部分增长似乎最终流向了英伟达。在这种背景下，英伟达的财务数据看起来糟糕几乎是不可能的。
黄仁勋可能给出更多暗示？值得一提的是，一般来说，英伟达通常会在财报中提供下一季度的业绩指引。不过，黄仁勋很可能会在财报电话会议上就公司未交付订单以及2026年的整体前景给出暗示。与之相关的每一个字都会受到密切关注。这不仅关系到英伟达自身的发展预期，也影响着整个科技行业前景的判断。
目前，接受LSEG调查的分析师预测，2026年英伟达的整体营收将达到2867亿美元。
事实上，对于NVIDIA明年的营收，黄仁勋上个月就给出了提前暗示——黄仁勋10月曾在英伟达GTC大会上透露，2025年与2026年的AI核心芯片订单额合计已达5000亿美元。。在过去的四年里，NVIDIA的季度营收增长了近600%。黄仁勋十月份的声明表明，英伟达对其下一代芯片周期的增长充满信心。尽管增速可能放缓，但这也意味着人工智能热潮仍有发展空间。
值得一提的是，黄仁勋提到的营收数据涵盖了2025年至今的营收、英伟达目前的Blackwell GPU销量、明年的Rubin GPU销量以及网络设备等相关配件的销量。
梳理黄仁勋讲话细节后，分析师得出的结论是，他的言论意味着英伟达2026年的营收将大幅高于华尔街此前的预期。
沃尔夫研究公司（Wolff Research）分析师克里斯·卡斯尔（Chris Castle）在11 月的一份报告中写道：“英伟达的披露表明，其收入有望远远超过目前的共识预期。”卡索预计，根据黄仁勋提供的数据，英伟达2026年的数据中心业务收入可能比此前市场预测高出600亿美元。他对英伟达股票的评级相当于“买入”。
AI行业是否已经过度支出？虽然黄仁勋给出的订单数量令人鼓舞，但近期英伟达的股价表现并没有反映出这种乐观情绪：自黄仁勋10月28日公布这一订单数量之后，截至目前，英伟达股价已经累计下跌了5%。这一现象反映出投资者对人工智能热潮的持续争议。 —— 尽管以谷歌、微软和Meta 等“七大”公司为首的大公司仍在大力投资大规模云服务和人工智能实验室的开发，但投资者担心这些是否会影响人工智能的发展。巨头们在基础设施上的支出超支。
因此，财报电话会议期间，AI行业是否存在泡沫、NVIDIA下游客户是否超支，将是投资者希望黄仁勋回答的问题。当然，从黄仁勋过往的说法来看，他应该回答“NO”。
奥本海默分析师Rick Schafer 在本月早些时候的一份报告中写道：“超大规模资本支出的增长反映了对人工智能‘永不满足的需求’。”他还对英伟达股票给予“买入”评级。
美国银行分析师表示，他们预计英伟达高管将向投资者保证其满足需求的能力，强调该公司的高盈利增长前景，并消除围绕人工智能支出的疑虑和担忧。
英伟达的战略合作和投资本季度，英伟达在战略合作和投资方面动作频频，分析师们也期待黄仁勋在电话会议上详细介绍这些合作的具体情况。
其中最大的交易之一是英伟达同意向OpenAI（人工智能研究实验室）投资高达100亿美元的股权。作为交换，OpenAI 将在未来几年内购买400 万到500 万个Nvidia GPU。
此外，英伟达还同意向其前竞争对手英特尔投资50亿美元。通过此次交易，两家芯片制造商将合作提高英特尔芯片和Nvidia GPU的兼容性。
今年10月底，英伟达宣布将向诺基亚投资10亿美元，双方将合作将英伟达的GPU集成到诺基亚的蜂窝网络硬件中。与此同时，NVIDIA继续投资各类初创企业。
花旗集团分析师Atif Malik在11月报告中指出，英伟达的各项战略合作交易，尤其是与OpenAI的合作交易，将成为周三投资者关注的焦点。
马利克写道：“尽管市场对人工智能资本支出泡沫中的债务构成和循环融资感到担忧，但我们认为人工智能领域从根本上来说仍然供不应求。”他还对英伟达股票给予“买入”评级。
日趋激烈的行业竞争问题目前，NVIDIA占据全球人工智能GPU市场90%以上的份额。不过，近三个月来，其部分客户越来越多地推销自主研发的定制半导体，即专用集成电路（ASIC）：例如亚马逊推出了自主研发的Tranium芯片，谷歌推出了TPU芯片，OpenAI也计划与博通合作开发专属芯片。
花旗集团表示，黄通常在与分析师的财报电话会议上从整体角度阐述英伟达的观点，他可能会详细说明该公司如何看待日益激烈的竞争格局，这正是投资者想知道的。
中国市场面临的挑战与前几个季度一样，中国市场预计将成为黄仁勋在财报会议上不可避免的话题。
在政治风险环境下，分析师普遍认为NVIDIA在中国市场仍面临较高的不确定性。伯恩斯坦提供的数据显示，英伟达在中国AI芯片市场的份额预计将从2024年的66%降至2025年的54%，未来其市场份额可能进一步流失。事实上，前述所有英伟达业绩预测均不包括中国市场的销售额，包括黄仁勋披露的5000 亿美元订单量，也不包括中国市场。
虽然英伟达针对中国市场推出了H20芯片，但在美国政府的出口管制下，英伟达在中国市场的份额实际上已经被淘汰。英伟达高管最近也对在中国市场实现大幅销量的可能性发表了悲观言论，并且尚未宣布H20 芯片的继任者。
从人工智能芯片的更新迭代速度来看，H20芯片已经逐渐“过时”。事实上，国内各大芯片开发商都在快速迭代产品。在多方启发下，国内企业纷纷布局国产AI芯片。分析师预测，这种迭代速度将会持续甚至进一步加快，而这也可能会给英伟达的定价能力带来压力。
今年10月底，当黄被问及是否希望将目前的Blackwell系列芯片出售给中国时，他回答说：“我希望如此，但这需要由特朗普总统决定。”
在周三的盘后财报会议上，黄是否会详细讨论公司在中国市场的前景也将成为投资者关注的焦点。
